Новости/Аналитика

Североамериканский рынок каннабиноидов прошёл от бурной «лихорадки» к кризису и охлаждению инвестиционных ожиданий. Крупные корпорации оказались в упадке, тогда как небольшие локальные компании демонстрируют большую устойчивость. Индустрия вступает в эпоху зрелости, где на смену гонке за быстрой прибылью приходят реалистичные и устойчивые бизнес-модели.

Наблюдая за развитием национального каннабиноидного рынка, редакция профильного электронного издания национальных коноплеводов не перестает отслеживать аналитические материалы, публикуемые в профильных изданиях. Не претендуя на “истину в последней инстанции” предполагаем, что информация опубликованная в одном из испанских изданий натолкнет на определенные мысли украинских коноплеводов.

Всего пять лет назад медицинская конопля казалась самой быстрорастущей отраслью в Северной Америке. В период с 2018 по 2021 год инвесторы вкладывали миллиарды долларов в выращивание медицинской конопли, открытию сетей аптек и стартапы, связанные с технологиями, основанными на эксплуатации терапевтических свойствах растения. Все, от венчурных капиталистов до знаменитостей, хотели присоединиться к «каннабиноидной лихорадке». Политики США и Канады соревновались друг с другом в реформах конопляной отрасли, аналитики называли её «следующим технологическим бумом». 

2025 - трещины зарождающегося общемирового рынка каннабиноидной продукции

Йозеф Шумпетер, представитель группы экономистов начала XX века, посвятил свою работу исследованию динамики экономических циклов. Он рассматривал эти циклы как процесс возникновения, консолидации и, в конечном итоге, упадка.

Новые технологии способствовали появлению компаний и запуску инновационных цепочек. Таким образом, Шумпетер осознал, что перспективные новые продукты и зарождающиеся экономики часто таили в себе основу собственной недолговечности, обреченные на развитие или угасание по мере изменения рынков. Однако в секторе терапевтически активной конопли консолидация и спад произошли на удивление быстро.

Взять, к примеру, “Tilray”, некогда любимца рынка медицинской конопли в Канаде. Его IPO в 2018 году стало историческим: это были первые акции каннабиса, котирующиеся на NASDAQ. На пике оценка компании взлетела до 11-значного значения. Сегодня она стоит лишь малую часть этой суммы - менее $ 1 млрд. Руководство компаний, как правило, ведут себя так, будто им все равно, как будто физический бизнес отделен от спекулятивной финансовой сферы, однако стоимость акций имеет реальные последствия. Например, компании вынуждены значительно сокращать операции, чтобы удовлетворить совет директоров, как это сделала “Canopy Growth”, уволив сотни сотрудников и закрыв предприятия в 2023 и 2024 годах. 

В США резкое падение “MedMen” привлекло большое внимание. Меньше писали о “StateHouse Holdings”, “Slang Worldwide”, “Schwazze” и других компаниях, обанкротившихся или оказавшихся под серьёзным финансовым давлением.

У каннабиноидного рынка Северной Америки есть свои хитрости. Поскольку эта отрасль остаётся вне закона на федеральном уровне, компании, производящие каннабиноидное сырье, не могут обратиться за защитой от банкротства, то есть не могут законно объявить себя банкротами. Как и упомянутые выше компании, многие предприятия отрасли влезли в долги или провели реструктуризацию под давлением кредиторов.

Уже многие каннабиноидные компании сократили свою деятельность, обратились за защитой от кредиторов, объявили о банкротстве или полностью обанкротились. Даже предприятиям, пытавшимся выращивать медицинскую коноплю в странах третьего мира, пришлось отказаться от своей инфраструктуры всего через несколько лет.

Основанием краха на рынке значительного количества компаний стал не один фактор. Была комбинация негативных проявлений, сложившаяся в “идеальный шторм”: слишком много шумихи вокруг небольшого рынка. Например, погоня за большой краткосрочной прибылью, обусловленная обещаниями стремительного роста. К этому следует добавить, что компании, производящие медицинскую коноплю ограничены в своих возможностях листинга на основных биржах из-за относительно низкой рыночной капитализации и ликвидности.

Перегруженный и перенасыщенный налогами каннабиноидный рынок

Предполагалось, что регламентирование повсеместного использования терапевтически активной конопли в США положит конец незаконной торговле, создаст бум рабочих мест и наполнит государственную казну налоговыми поступлениями. Однако в большинстве штатов и провинций легальный каннабиноидный рынок перенасыщен, обложен непомерными налогами и имеет неэффективную структуру, а предложение постоянно превышает спрос. 

Например, производители в Орегоне и Мичигане сообщают, что оптовые цены на цветы упали ниже уровня рентабельности. В Калифорнии избыток продукции привёл к демпингу урожая, поскольку производители уничтожали запасы, вместо того чтобы платить налоги. 

На данный момент экономика рынка терапевтически активной конопли построена подобно экосистеме стартапов: быстро развивающейся, раздутой и чрезмерно финансиализированной. Многоштатные операторы брали большие кредиты, чтобы строить вертикальные империи. Многие выпускали мусорные и конвертируемые облигации. Однако, когда доходы от розничной торговли не оправдали прогнозов, настало время выплачивать долги.

Отдельные компании работали, рассчитывая на изменения законодательства в 2022 году, однако они оказались в ловушке фрагментированных рынков штатов, теряя деньги без возможности эффективного масштабирования. Даже там, где регламентирование использования состоялось, например, в Нью-Йорке и Нью-Джерси, местная бюрократия затормозили открытие специализированных магазинов, оставив производителей без каналов сбыта. Это привело к тому, что по данным отдельных аналитиков Североамериканского рынка, к 2024 году только 27% компаний, занимающихся производством медицинской конопли, получают прибыль.

Добро пожаловать в эпоху «постканнабиноидной лихорадки»

Возможно, это звучит несколько спекулятивно, однако по мнению ряда экспертов рынка, каннабиноидный рынок США вступает в эпоху «постканнабиноидной лихорадки». Время, когда фантазии о лёгкой прибыли уступают место реальности институциональной усталости, рыночной коррекции и регулирующим расчётам.

Нужно признать, что “золотое десятилетие” каннабиноидного рынка прошло. Настало время, когда всё либо консолидируется в горстке корпораций-гигантов, либо уступает место чему-то более децентрализованному, эффективному и устойчивому. 

Это будущее ещё не предопределено. Но есть признаки перемен. Гибридные бизнес-модели, сочетающие коноплю с индустрией гостеприимства, образованием и культурой, набирают популярность. Отдельные американские штаты тестируют эффективность кооперативных структур и сертификацию кустарного производства, которые могут дать мелким производителям конкурентное преимущество.

Вывод: Североамериканский рынок каннабиноидов прошёл от бурной «лихорадки» к кризису и охлаждению инвестиционных ожиданий. Крупные корпорации оказались в упадке, тогда как небольшие локальные компании демонстрируют большую устойчивость. Индустрия вступает в эпоху зрелости, где на смену гонке за быстрой прибылью приходят реалистичные и устойчивые бизнес-модели.

< Предыдущая статья     Следующая статья >